“The bulls have come back”. Aquest mes ha estat un mes de forts guanys en els mercats que ja porten dos mesos consecutius de pujades. La progressiva obertura de les economies i els bons resultats en assajos mèdics que augmenten les probabilitats d’obtenir una vacuna abans del previst són bones notícies. No hi ha cap dubte que la contracció econòmica d’aquest any 2020 serà molt important i s’espera que la caiguda en el PIB sigui la pitjor des de la segona guerra mundial. El FMI (Fons Monetari Internacional) té una previsió de caiguda del PIB a escala mundial del -3% per aquest any 2020, incloent-hi una caiguda del -5,9% als EUA i del -7,5% de la zona Euro. Si això ho comparem amb la crisi financera del 2009 on el PIB mundial va caure un -0,1%, un -2,5% als EUA i un -4,5% a la zona Euro, ens podem fer una idea de la crisi econòmica que tindrem per aquest 2020. Tot i aquest xoc econòmic inicial molt fort, creiem que la recuperació econòmica serà més ràpida que en anteriors crisis econòmiques amb un creixement important del PIB en el 2021 i un retorn als nivells anteriors a la COVID-19 de cara al 2022. Aquesta recuperació econòmica creiem que serà més ràpida que en altres crisis econòmiques per diversos motius; el desencadenant d’aquesta crisi ha estat diferent de les crisis econòmiques anteriors on principalment eren ocasionades per un desequilibri financer. Un altre motiu és la resposta que hi ha hagut dels Bancs Centrals, una resposta que no té precedents en la història amb una injecció de liquiditat en el sistema en pocs mesos molt superior a anteriors crisis.
Però a més, aquesta resposta monetària està essent acompanyada d’una resposta fiscal expansiva per part dels governs que han deixat enrere les polítiques d’austeritat, i això és més important del que podria semblar per tal de sustentar la capacitat productiva. Finalment hem de tenir en compte que la condició humana té la tendència a tornar a les comoditats viscudes en el passat. Això vol dir que, un cop frenat el virus, l’ésser humà té per naturalesa la tendència a tornar als hàbits de consum anteriors.
Des del nostre punt de vista els mercats ja estan anticipant aquesta recuperació econòmica i per això s’han recuperat força. Cal recordar el que vàrem recomanar en la nostra Nota especial de mercats publicada el passat 22 de març; Per aquells inversors que ja estiguin invertits en els mercats i hagin patit la correcció d’aquest any, la nostra recomanació és mantenir les seves posicions per poder recuperar les valoracions perdudes. Per aquells inversors amb capacitat de compra, la nostra recomanació és que ara és un bon moment per plantejar una entrada al mercat pel potencial de rendibilitats en el mitjà termini.
Des de llavors l’Índex NASDAQ ha pujat un +41,38%, el S&P500 +39,72%, Eurostoxx +31,62% i l’Ibex35 +22,25%.
La nostra recomanació en aquests moments seria seguir estant invertit però posant l’enfocament en companyies de qualitat amb uns estats comptables forts i models de negoci rendibles, tant per la part de renda fixa com per la renda variable, de tal manera que la seva supervivència estigui garantida davant el deteriorament de la situació econòmica que segurament vindrà en els pròxims mesos.
Als EUA les dades econòmiques continuen sent molt dèbils; la taxa de desocupació va assolir el 14,7% i es va publicar l’índex PMI manufacturer a 39,8 que, tot i ser superior a la data del mes anterior de 36,1, continua sent una dada molt dèbil (per sota de 50 es considera contracció). On segueixen les notícies negatives és en la relació EUA-Xina on les amenaces entre les parts continuen. Pel que fa a Europa, tota l’atenció se l’ha emportat la proposta de la presidenta de la Comissió Europea, Ursula von der Leyen, de crear un fons de Reconstrucció Europeu de 750.000mn€ dels quals 500.000mn€ anirien via transferència cap als països en comptes de via préstecs. Això suposaria per Espanya rebre més de 144.000mn€ dels quals 77.000mn€ serien en forma de transferència a fons perdut. Si finalment tirés endavant la proposta de la Sra. Ursula, seria una molt bona notícia per enfortir i donar més credibilitat a la integració de la zona Euro; així ho ha reflectit la cotització de l’Euro que s’ha enfortit respecte a les principals divises mundials durant el mes de maig (apreciació de l’Euro respecte al USD del 2,23% tancant el mes en l’1,1099). Finalment, destacar la recuperació del preu del petroli amb una pujada important en el mes de maig (Barril Petroli West Texas +37,29% ) a causa d’una recuperació a molt bon ritme de la demanda i a una reducció de l’inventari en -2,077Milions de barrils segons l’última dada setmanal.
