El primer quadrimestre de l’any els actius de risc com la renda variable han donat bones rendibilitats, mentre que els actius de refugi com la renda fixa de més qualitat creditícia o l’Or han presentat correccions importants. Això confirma el que ja vàrem dir a finals del 2020; ens trobem en un entorn propici a la inversió en renda variable i, tenint en compte els nivells de tipus d’interès actuals ultra baixos, si volem obtenir rendibilitats atractives, hem d’incloure inevitablement una part de renda variable a les nostres carteres.
Un 60% de les empreses de l’índex S&P500 (empreses nord-americanes de major capitalització) ja han publicat els resultats empresarials referents al primer trimestre d’aquest any, i un 86% d’aquestes han donat uns resultats millors dels esperats. Les companyies americanes estan publicant uns resultats que són un 22% millors del que esperaven els analistes, la millor dada des del 2008.
Aquestes dades el que reflecteixen és una recuperació econòmica important que s’està produint en els EUA, que en aquests moments està liderant la recuperació econòmica a escala global. Les previsions del creixement econòmic mundial s’estan revisant a l’alça a causa d’un entorn econòmic favorable; s’espera una reactivació del consum a mesura que les economies es vagin obrint, els estalvis de particulars es troben en nivells rècord, els governs han adoptat polítiques fiscals expansives (més despesa), i les empreses poden accedir a crèdits amb uns tipus d’interès molt atractius. Aquest entorn, molt propici per una part a la recuperació econòmica, també representa una amenaça per la banda de la inflació. Una de les preocupacions que està agafant més força a les últimes setmanes és si ens trobarem en un entorn d’excés d’inflació que podria portar als bancs centrals a replantejar-se les seves polítiques. Un nivell d’inflació moderat és saludable per l’economia, però un nivell excessivament elevat treu competitivitat i pot crear un entorn inestable en termes financers. Creiem que segurament veurem un repunt en la inflació (per sobre del 2%) per un desajust entre l’oferta i la demanda de béns i serveis, però aquest desajust hauria de ser temporal i la inflació hauria de tornar a nivells moderats (entre l’1-2%).
El comportament dels mercats en enfront de la inflació depèn generalment del context en el qual ens trobem. Per exemple, un context amb una inflació molt elevada i creixement econòmic dèbil afavoreix la inversió en matèries primeres i sobretot a l’or. A continuació un esquema molt útil sobre quins actius se solen comportem millor segons el context d’inflació i creixement econòmic en el qual ens trobem (estudi fet als EUA).
Si mirem les rendibilitats que portem aquest any veiem que hem obtingut excel·lents rendibilitats en renda variable, sobretot a la zona Euro (EURO STOXX 50 Índex +11,91%) i en els EUA (S&P 500 Índex +12,12%), mentre que la renda variable de la Xina és la que menys s’ha revalorat (MSCI Xina Índex +2,88%). En renda fixa, hem tingut caigudes generalitzades sobretot per la part de la renda fixa de governs on els tipus d’interès s’han anat recuperant durant els últims mesos. Com a exemple, el tipus d’interès del deute dels EUA a 10 anys va iniciar l’any en el 0,916%, i a finals del mes d’abril va tancar en l’1,641%. En renda fixa corporativa, hem tingut rendibilitats positives en la part de menys qualitat creditícia (Ishares Euro HY Corp Bond +1,30%) mentre que la part de més qualitat creditícia es troba en terreny negatiu. En referència a les matèries primeres, aquestes han tingut una evolució molt positiva durant aquest any liderades pel preu del petroli. Aquest últim, tanca el mes d’abril amb una pujada del +35,32% aquest any (Petroli West Texas) i es mantenen les bones perspectives durant els següents mesos. Quant al preu de l’Or, aquest presenta una correcció (-6,81%) des de gener, reflectint així la preferència dels inversors pel risc enfront d’actius refugi. Finalment, la divisa Euro ha tingut un comportament molt pla respecte al USD, tancant en el mes d’abril en el nivell d’1,2018 USD/EUR, molt similar al nivell d’inicis d’any.
